TM   Febbraio 2024

Un gestore illuminato…

Le strategie d’investimento collaudate non funzionano più. L’affermazione di Voltaire “Le mieux est l’ennemi du bien” è più che mai attuale, dunque meglio non lasciarsi abbagliare. Un’analisi di Thomas Meier, Portfolio Manager di MainFirst.

Thomas Meier

di Thomas Meier

Portfolio Manager di MainFirst

Voltaire, uno dei filosofi più influenti dell’Illuminismo, sarebbe stato anche un buon banchiere. Sapeva quanto fosse importante l’indipendenza finanziaria per un letterato critico. Anche la libertà intellettuale era importante per lui. Per questo motivo fuggì dalla Francia nel XVIII secolo. Dopo la morte del padre, nel 1722, riuscì ad accrescere la sua eredità e fu presto molto ricco. La sua affermazione Le mieux est l’ennemi du bien è ancora oggi di grande attualità, soprattutto in tempi di aumento dell’inflazione.

Nel nuovo anno, gli investitori stanno ancora facendo i conti con il rally azionario dell’anno precedente e si godono i risultati. Ma la grande domanda è: lo spettro dell’inflazione è stato scacciato?

L’era dei tassi zero, con i suoi vantaggi, svantaggi ed eccessi, è passato. Oggi i mercati offrono tassi a lungo desiderati. Molti si stanno quindi dirigendo verso le alternative a tasso fisso, rispetto alle azioni. Il problema è che spesso perdono di vista i rendimenti reali, ossia il potenziale di guadagno corretto per l’inflazione. Oggi è più importante che mai.

Di dubbio rendimento

Rendimento del decennale svizzero al netto dell’inflazione (in %)

Rendimento del decennale svizzero al netto dell’inflazione (in %)
Fonte: Bloomberg al XII-2023.

Punto di svolta. Dalla fine degli anni Settanta si è vissuto un boom obbligazionario. Ora, per la prima volta, ci si trova di nuovo in un mercato orso pluriennale. Le Banche Centrali hanno aumentato i tassi in volata per contrastare l’inflazione. Anche i consumatori sentono nel loro portafoglio le conseguenze degli interventi governativi, come le tariffe e le restrizioni commerciali, e in alcuni casi anche l’aumento delle tasse. È bene però non dimenticare alcuni dettagli. Ci si trova in un mondo di investimenti nuovo e molto impegnativo, in cui è bene abituarsi a inflazione e volatilità. Si ammetta, l’inflazione si stabilizzerà a un livello superiore a quello degli ultimi 20 anni, anche in Svizzera.

Le obbligazioni non sono più un rifugio. Alla ricerca di rendimenti, gli investitori sono tentati di investire in obbligazioni a lungo termine con rendimenti elevati. Non devono lasciarsi abbagliare. L’aumento dei tassi negli ultimi mesi ha portato a un’elevata volatilità e a perdite di prezzo sulle obbligazioni. I rischi di insolvenza sono ora troppo elevati. La correlazione negativa tra obbligazioni e azioni non esiste più dopo l’Ucraina. Le obbligazioni non possono più essere utilizzate per diversificare efficacemente un portafoglio, o preservare un patrimonio. L’inflazione marginalizza i rendimenti reali rispetto alle azioni.

Le strategie di investimento collaudate hanno fatto il loro tempo. Gli investitori devono avere nervi d’acciaio. Le oscillazioni a breve dei mercati, sia al rialzo che al ribasso, sono sempre più violente. A ciò si aggiunge l’inflazione.

Non c’è modo di evitare le azioni quando si tratta di preservare il patrimonio. I rendimenti reali devono essere al centro della gestione degli asset. Evitare la volatilità passa in secondo piano. Lo spettro dell’inflazione è stato domato, ma per controllarlo l’asset allocation deve essere strutturata attivamente, con le azioni. Il classico portafoglio 60/40 è stato uno dei maggiori perdenti degli ultimi anni. La volatilità dei mercati porta anche a rotture di trend più rapide e difficili, il che rende vulnerabili le strategie di trend o gli Etf tematici. Dallo scoppio della guerra in Ucraina, le strategie di tendenza con focus Esg non hanno ottenuto risultati.

Le obbligazioni sono state a lungo un investimento sicuro. Tuttavia, non genereranno rendimenti sufficienti in futuro. Le azioni sono l’unica via. Gli investitori dovrebbero prendere a cuore le parole di Voltaire. Oggi privilegerebbe le azioni e modificherebbe la sua asset allocation. Gli investitori dovrebbero fare lo stesso.

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