Tra tutti i cambiamenti nel mondo degli investimenti, nessuno è più significativo della fine delle vecchie convinzioni sulle giovani aziende quotate in borsa. Oggi molte scelgono di ritardare la propria Ipo, anche a tempo indeterminato. Ciò riflette un profondo cambiamento nel modo in cui si accumula valore in azienda. E richiede una risposta da parte dei gestori.
L’età media di un’azienda al momento della quotazione è passata da 6,9 anni nel 2014 a 10,7 oggi. Ci sono diverse ragioni, tra cui la facilità con cui la tecnologia consente di crescere senza grandi iniezioni di capitale. A ciò si aggiunge il crescente risentimento nei confronti delle pressioni invasive che lo status di società quotata impone, e che i fondatori evitano sempre più spesso. L’Ipo non è più una tappa quasi automatica nella vita di un’azienda.
Un approccio d’investimento diverso. Il fatto che un numero maggiore di aziende rimanga privato più a lungo rappresenta un problema per gli investitori al dettaglio che sperano di investire in aziende in fase di crescita iniziale. E questi potrebbero non essere interessati a fondi di Private Equity costosi e con scadenze limitate.
Come esporsi quindi alle fasi di forte crescita di un’azienda prima e dopo la quotazione, o alle aziende che non si quoteranno mai in borsa? Gli investitori britannici hanno trovato una risposta, poco conosciuta in Svizzera, sotto forma di investment trusts. Questi veicoli di capitale permanente a chiusura fissa fanno parte della gestione patrimoniale britannica da oltre 150 anni. Sono quotati in borsa: alcuni sono società del Ftse 100, come l’eminente Scottish Mortgage Investment Trust, che investe in società pubbliche e private a livello globale, e dal 1909.
Quotazioni no grazie
Evoluzione delle valutazioni di alcune aziende
Gli investment trust. I fondi comuni d’investimento chiusi offrono un vantaggio significativo a determinati tipi di investitori al dettaglio: grazie alla loro struttura, sono in grado di attingere ad attività illiquide. Possono utilizzare la leva finanziaria per aumentare potenzialmente l’esposizione ai guadagni e sono in grado di offrire un reddito stabile trattenendo fino al 15% dei rendimenti annuali. Siamo il più grande fornitore singolo di tali fondi, e negli ultimi dieci anni i nostri 11 fondi hanno aumentato in modo significativo le loro partecipazioni private, grazie agli investimenti iniziali in società come Alibaba, SpaceX, Spotify e ByteDance.
Nella loro forma moderna, questi fondi d’investimento assomigliano a holding, simili alla Berkshire Hathaway. L’acquisto di azioni dà al detentore l’accesso a un portafoglio accuratamente selezionato di titoli pubblici e privati. I fondi utilizzano le economie di scala per ridurre i costi, offrendo al contempo l’esposizione a quelle che i gestori considerano le aziende più promettenti al mondo.
Il lungo termine. Per quanto riguarda i fondatori e i manager delle società private, apprezzano avere come stakeholder fondi ben gestiti e orientati al lungo termine. E la solidità patrimoniale comporta un minor numero di round di finanziamento. Se la società viene quotata, i fondi spesso conservano la loro posizione, garantendo agli azionisti del fondo di beneficiare della creazione di valore in tutte le fasi. Del resto, perché tirarsi indietro?
Questi cambiamenti nella fornitura di capitale sono i più significativi dall’inizio del XX secolo. Con oltre 5 trilioni di dollari di valore in ‘unicorni’ privati, questa parte del mercato non è più una nicchia. Le mutate circostanze richiedono un nuovo tipo di investitore. Sebbene le loro radici affondino nella Gran Bretagna vittoriana, i fondi comuni d’investimento chiusi si stanno dimostrando ben adattati a questo nuovo mondo coraggioso.
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