Il mercato del Venture Capital (Vc) nel primo trimestre del 2023 è stato contrassegnato da tendenze contrastanti e pressioni significative sia negli ecosistemi europei che in quelli americani. Start up e investitori hanno dovuto confrontarsi con tagli del personale, condizioni di finanziamento difficili, tassi di crescita più lenti, mancanza di liquidità e un generale spostamento verso condizioni favorevoli agli investitori.
In Europa, le valutazioni sono aumentate nelle fasi di finanziamento più avanzate e questo potrebbe essere collegato a una forte diminuzione dei finanziamenti, portando solo le aziende più solide e con maggiori prospettive a rifinanziarsi nel mercato attuale. Tuttavia, le valutazioni si sono ora stabilizzate a causa delle pressioni macroeconomiche, tra cui inflazione, aumento dei tassi di interesse e crescita inferiore, che hanno inciso negativamente sulle prospettive di crescita.
Nel frattempo, l’ecosistema del Venture Capital americano ha visto una crescita nelle valutazioni pre-money medie del seed, raggiungendo un picco di 12,9 milioni di dollari (+16,9% q/q). I mercati del venture late-stage in entrambe le regioni continuano ad avere difficolta, con una diminuzione evidente delle dimensioni delle transazioni. Si è osservato un cambiamento cruciale da un focus sulla crescita alla redditività su entrambi i continenti, spingendo i fondatori a cercare misure per migliorare l’efficienza del capitale.
Negli Stati Uniti, questo cambiamento è ulteriormente esacerbato da una finestra di Ipo chiusa, con l’attenzione degli investitori che si sposta verso la redditività. La valutazione pre-money mediana dei round venture-growth nel primo trimestre del 2023 negli Stati Uniti è scesa a 90 milioni di dollari, una significativa diminuzione (-74,6%) rispetto al record dell’intero 2021 di 355 milioni.
La partecipazione degli investitori non tradizionali è diminuita in entrambi i mercati, con il valore delle operazioni che coinvolgono questi investitori che è calato del 65,3% y/y in Europa e una diminuzione dell’attività negli Stati Uniti a causa della mancanza di liquidità.
Tuttavia, i Corporate Venture Capital (Cvc) sono rimasti attivi, raggiungendo un tasso di partecipazione record del 26,5% nel primo trimestre del 2023 negli Stati Uniti. Incentivati più dagli investimenti strategici che dai rendimenti finanziari, i Cvc si sono concentrati principalmente su transazioni seed ed early-stage. Fino ad ora quest’anno, queste fasi hanno rappresentato il 60,2% di tutti i finanziamenti completati. Essi, insieme ai restanti investitori non tradizionali, hanno permesso a selezionate start-up di raccogliere maggiori quantità di capitale a valutazioni più elevate rispetto al mercato più ampio. Ma questo supporto ha un costo, poiché questi investitori richiedono posizioni azionarie più grandi in cambio.
Gli Angel Investor hanno mantenuto valutazioni solide in Europa con una mediana di 3,7 milioni di euro (3 milioni nel 2022), e le start-up in fase seed hanno dimostrato resilienza, con valutazioni mediane che sono rimaste stabili a 5,5 milioni di euro. Negli Stati Uniti, le aziende angel e seed sono state relativamente protette dalle sfide macroeconomiche che colpiscono i loro omologhi di fase più avanzata, con un trend di crescita costante nelle valutazioni pre-money mediane seed e nella dimensione delle transazioni che hanno raggiunto un record di 12,9 milioni di dollari e 3,0 milioni di dollari.
Questa crescita può essere attribuita al fatto che i general partner (Gp) ora investono solo in aziende con fondamentali solidi e burn rate modesti per preservare il runway. Ciò è confermato dal tempo mediano dall’inizio alle operazioni seed che ha visto un aumento sostanziale, passando da 2,4 anni nel 2022 a 3,0 anni nel 2023. Questo suggerisce che le start up più consolidate, con percorsi di crescita sostenibili stanno riuscendo ad ottenere finanziamenti rispetto ai concorrenti.
L’early-stage Vc ha assistito a un calo significativo delle valutazioni medie, che riflette più rigidi processi di due diligence nelle attuali condizioni economiche. In Europa, le valutazioni medie sono calate del 15,4% (trimestre su trimestre) a 5,5 milioni di euro (terzo trimestre consecutivo di calo). Negli Stati Uniti, le valutazioni medie dell’early-stage hanno registrato un calo del 5,7% rispetto al trimestre precedente, scendendo a 38,2 milioni di dollari, con la dimensione della transazione mediana che è diminuita anche dell’8,3% a 6,0 milioni di dollari.
Il late-stage Vc in Europa è stata un’eccezione alla tendenza al ribasso delle valutazioni, con la valutazione mediana che è aumentata del 26,9% QoQ a 13,4 milioni di euro, spinta in parte da operazioni di grande entità come il round di finanziamento da 215,0 milioni di euro di Enpal, un fornitore di pannelli solari con sede in Germania. Negli Stati Uniti la dimensione mediana delle transazioni di late-stage Vc è crollata del 25% a 6,0 milioni di dollari mentre le valutazioni medie di late-stage hanno registrato un calo dell’8,3% a 55 milioni di dollari.
La percentuale di flat round e down round è aumentata al 7,5%, (il punto più alto dal 2018) negli Stati Uniti e ha raggiunto il 39,66%, (il livello più alto dal 2020) in Europa poiché le start up stanno esaurendo la liquidita e sono costrette a raccogliere capitale a valutazioni inferiori.
La valutazione mediana di exit in Europa è diminuita del 34,8% y/y ma è cresciuta del 48,5% trimestre su trimestre, con gli exit per acquisizione in aumento e le Ipo in diminuzione. L’aumento dell’attività di acquisizione aziendale può essere attribuito all’aumento a valutazioni degli asset deprezzate. Nonostante un aumento nel primo trimestre del 2023, le dimensioni medie delle acquisizioni sono ancora del 14,1% al di sotto dei livelli del 2022, indicando la continua debolezza delle valutazioni.
Per quanto riguarda il mercato statunitense, il primo trimestre ha registrato solo 20 exit, comprese otto Ipo. Il conteggio totale delle exit ha mostrato una modesta crescita rispetto ai trimestri precedenti, allineandosi ai livelli visti all’inizio del 2022, principalmente alimentati dalle attività di M&A. Molte di queste società con forti esigenze di liquidità si trovano di fronte a una difficile accessibilità al capitale e potrebbero dover considerare opzioni come il raccogliere tramite flat round o down round, esplorare alternative al debito o, idealmente, raggiungere un flusso di cassa positivo per affrontare l’ambiente di finanziamento ostile.
In conclusione, il panorama del Vc sia in Europa che negli Stati Uniti ha affrontato un difficile primo trimestre del 2023 mostrando una lieve crescita in solo alcune fasi e condizioni di finanziamento difficili. Il mercato ha assistito a livelli di investimento ridotti, budget interni minori, maggiore attenzione sui ricavi, valutazioni e runway. Nonostante queste difficolta, alcuni segmenti come i Cvc e gli angel investor hanno continuato a rimanere attivi, portando a potenziali opportunità di investimento a lungo termine.
Tuttavia, le aspettative si orientano verso una pressione al ribasso sulle valutazioni che si prevede man mano che la disponibilità di capitale si riduce e le aziende considerano flat o down round. Questo suggerisce che il futuro del panorama del Vc nel 2023 rimarrà probabilmente difficile, con le start up che dovranno concentrarsi su gestioni snelle, mantenere strutture di costo efficienti e adottare strategie di crescita più realistiche per avere successo.