Qando ho avuto bisogno di un impiego dopo l’università, mi sono rivolto ai dipartimenti di orientamento professionale e sono andato a caccia di elenchi di aziende in grandi cartelloni ad anelli. Non avrei mai immaginato che 27 anni dopo avrei investito in cloud computing, microchip e razzi spaziali. Nel corso della mia carriera c’è stato un enorme cambiamento negli investimenti growth, ma ho imparato di più negli ultimi cinque anni che nei venti precedenti. Perché?
All’epoca, una buona azienda destinate alla crescita offriva una solida crescita composta di circa il 10-15% all’anno – Lloyds Bank, Bp o Vodafone. In cinque anni, poteva raddoppiare il valore di mercato. Ma nel nuovo secolo sono emerse aziende in grado di crescere esponenzialmente in mercati molto ampi. Si trova un nuovo tipo di azienda che cresceva costantemente del 25, 30, anche 35%. In cinque anni potrebbero quintuplicarsi. È una differenza enorme e un modo completamente nuovo di guardare alle opportunità. Internet, la connettività e la possibilità di avere un supercomputer in tasca hanno cambiato tutto.
Acquistare Bill Gates. Quando iniziai a lavorare presso Baillie Gifford nel 1995, condividevamo un computer in fondo alla scrivania, guardandolo con sospetto. Ero il tirocinante, quello che poteva capire questa nuova macchina e il relativo termine ‘software’. In effetti, Microsoft è stato il caso di investimento più facile che abbia mai scritto. Su ogni computer venduto era installata Microsoft. Aveva una quota di mercato del 90%, enormi margini operativi e un fondatore visionario, Bill Gates. Ho consigliato l’acquisto del titolo, e il responsabile delle azioni statunitensi ha approvato rapidamente l’operazione. Quell’esperienza è stata istruttiva: ho constatato che si possono trovare aziende che crescono rapidamente, poi raddoppiano e raddoppiano ancora. Ed è una mentalità che ho cercato di mantenere per tutta la mia carriera.
La digitalizzazione non ha rivoluzionato le borse. Tuttavia, a volte le aziende storiche sono in grado di resistere. Si prenda il caso di Hermès: non dovrebbe essere in grado di vendere borse al prezzo che invece applica. E sempre in teoria, altre aziende dovrebbero essere in grado di concorrere: si tratta solo di pelle e chiusure metalliche. Ma la qualità iconica e il fascino globale di Hermès dal 1837 non possono essere replicati. Un nuovo concorrente non avrebbe il patrimonio e la stessa esclusività. Questo ha portato a margini e flussi di cassa straordinari. Come investitori, siamo entusiasti quando troviamo aziende con questi ostacoli all’accesso che si esprimono in risultati finanziari solidi e sostenibili. Cerchiamo una crescita sana, e durevole.
Golf cart e Tesla. Negli anni ’90 e nei primi 2000, le auto elettriche sembravano più che altro dei gloriosi ma costosi golf cart. Poi Tesla è entrata nel mercato, ma c’erano ancora molti scettici perché le auto non avevano chissà quale autonomia di viaggio. Anche se avessero avuto successo, i grandi marchi come Vw, Ford e Bmw si sarebbero aggregati al carro e avrebbero eventualmente preso il loro posto? Il mercato ha sottovalutato Elon Musk, un altro ricco anticonformista con un’idea. Ma si trattava di un imprenditore in grado di assumersi dei rischi, di andare fino in fondo e di ottenere risultati. Tesla produce auto belle e con un’importante autonomia che la gente vuole guidare. Dal punto di vista operativo, è riuscita a scalare magnificamente. Ci voleva un individuo coraggioso per mettersi in gioco, insieme al suo patrimonio. Aveva guadagnato milioni vendendo PayPal e avrebbe potuto invece godersi dei cocktail su uno yacht. Invece, ha deciso di continuare a farlo con altre aziende, come SpaceX. C’è qualcosa di particolare a proposito di persone di questo tipo. Ma non bisogna comunque aspettarsi che siano esseri umani perfetti.
Volatilità e crisi. In 27 anni di carriera ho vissuto almeno dieci diverse crisi. Il mercato ti lancia sempre addosso qualcosa. Ho imparato che non si possono controllare i prezzi delle azioni (spesso le azioni ne subiscono le conseguenze perché sono più facili da vendere), ma che l’unica cosa che si può fare è concentrarsi sui progressi operativi di un’azienda. Durante la crisi finanziaria, il prezzo delle azioni Apple si è dimezzato da 200 a 100 dollari. Perché? L’iPhone era stato lanciato nel 2007 e l’azienda stava funzionando a pieno ritmo, trasformando completamente il mercato dei cellulari. Non aveva senso. Il mercato azionario era totalmente scollegato dai progressi fondamentali compiuti dall’azienda. Questa è stata una vera lezione.
Negli anni ’90 e nei primi 2000, le auto elettriche sembravano più che altro dei gloriosi ma costosi golf cart. Poi Tesla è entrata nel mercato, ma c’erano ancora molti scettici perché le auto non avevano chissà quale autonomia di viaggio. Anche se avessero avuto successo, i grandi marchi come Vw, Ford e Bmw si sarebbero aggregati al carro e avrebbero eventualmente preso il loro posto? Il mercato ha sottovalutato Elon Musk, un altro ricco anticonformista con un’idea
E a volte il macro invade il micro, quando l’inflazione, il costo della vita o i tassi di interesse influenzano i modelli imprenditoriali delle società. In questo caso, il segreto per investire è mantenere le proprie idee con passione ma anche con leggerezza. Il cambiamento degli ambienti competitivi o esterni può limitare le prospettive di un’azienda, soprattutto se questa non è in grado di finanziare la propria crescita.
I preferiti della pandemia. Prendendo il caso della recente pandemia, che sarà studiata nei decenni a venire. Il libero commercio, la circolazione internazionale, le economie globali – tutto bloccato. Un’azienda come Peloton si stava sviluppando bene, in cinque o sei Paesi. Poi le palestre sono state chiuse e la gente ha deciso di allenarsi a casa. Peloton ha scalato velocemente per soddisfare la domanda. Ma quando la società ha riaperto, sono emersi problemi di fornitura. E la gente è tornata numerosa in palestra. È un peccato perché avrebbe potuto scalare gradualmente, ripetendo il successo iniziale, solo in più Paesi. Netflix è stato un altro favorito del “rimanere a casa”. In seguito ha subito un forte calo del prezzo delle azioni, ma ora è tornata finalmente a crescere. Ha il bilancio più solido del settore e sta sviluppando diversi flussi di reddito. Agli investitori piacciono le aziende che si adattano: Netflix è stata disposta a cambiare il proprio modello di business quando le circostanze sono cambiate.
Crescita nel futuro. Sulla base di tutte queste esperienze, ho riflettuto sul futuro del growth investing. Le aziende che uniscono la tecnologia all’assistenza sanitaria potrebbero ottenere ottimi risultati in futuro. Prendiamo ad esempio Dexcom, che produce un monitor per il glucosio. Si tratta di un minuscolo sensore inserito nell’addome che indica ai diabetici se il livello di glucosio è alto o basso, ogni cinque minuti. Questo monitor è in grado di salvare delle vite. L’idea di trasmettere dati del corpo a un telefono sembra fantascienza, ma siamo alla vigilia di un’enorme esplosione grazie a sequenze genetiche più veloci e meno costose. Il Santo Graal sarà la lotta contro il cancro, una malattia dovuta a mutazioni genetiche. Ridurre i costi dei trattamenti medici, creare terapie individuali e la prevenzione: tutto questo è oggi alla portata di una mano. Ci saranno imprenditori oggi non ancora conosciuti, che risolveranno alcuni dei più grandi problemi del mondo: energia pulita, accesso al servizio sanitario, infrastrutture migliori, comunità connesse. Anche dopo 27 anni, ho il grande obiettivo di trovarli.